Форекс Клуб Бесплатные торговые сигналы Бинарные опционы

Що таке хеджування?

8. Світ фінансів

Бінарні опціони Для початківців Конкурси Торгові продукти Торгові платформи Інвестиції Аналітика ринку Навчання

Группа компаний Крок-М

Багато хто вважають, що торгівля на Форекс - гра. Почасти це вірно, але на відміну від гри Forex trading (торгівля) являє собою реальну можливість заробітку. Інвестиції у валютний ринок не вимагають глибоких математичних знань, але в аналітиці трейдер повинен розбиратися. Одна з найважливіших здібностей - вміння інтерпретувати новини.

- Відкрити навчальний рахунок
- Економічний календар
- Відео канал: Форекс клуб

Наш дилінговий центр здійснює діяльність на міжнародному валютному ринку і дає можливість заробити на купівлі-продажу валюти як досвідченим, так і початківцям трейдерам (Forex traders). Прогнози від провідних аналітиків ринку, а також, що включає торгові роботи і сигнали допоможуть трейдерам у їх роботі.

Форекс Клуб

Початковий внесок, який знадобиться для початку роботи на форексі (незважаючи на всі казки, блукаючі в Мережі) дуже невеликий. Спочатку у вас буде можливість поторгувати, досконально вивчити всі правила і нюанси ринку взагалі без яких-небудь вкладень (з допомогою демо рахунку або бездепозитного форекс рахунку). Крім того, на форексі не треба боятися криз і різких падінь. Катастрофи, які роблять з заповзятливого і розумного мільйонера банкрута, властиві тільки фондового ринку.

Свежий обзор рынка:
SP500 пробил вниз 50MA, до 2 …
Украина способна прервать Ра …
Президент корректирует дивид …
Аппетит инвесторов к рисковы …
Нефть не растёт, евро снижае …

Хеджування - використання одного інструменту для зниження ризику, пов'язаного з несприятливим впливом ринкових факторів на ціну іншого, пов'язаного з першим інструменту, або генеруються їм грошові потоки.

Чому Форекс цікавий торговим компаніям?
Компанії, що займаються зовнішньоторговельними операціями (експортери й імпортери), в усьому світі є активними учасниками міжнародного валютного ринку Форекс. В експортерів існує постійний інтерес продавати іноземну валюту, а у імпортерів - купувати її.
Курси валют на міжнародному ринку Форекс постійно міняються. У результаті цього реальна вартість купується чи продається за валюту товару може значно змінитися, і контракт, що здавався вигідним, може в підсумку виявитися збитковим. Звичайно, можлива і зворотна ситуація, коли зміна курсу валюти приносить прибуток, але задачею торгової компанії не є одержання прибутку від зміни валютних курсів. Для торгової компанії важливо мати можливість планувати реальну собівартість товару, що купується або продається.
При великих фірмах, що займаються експортно-імпортними операціями, існують аналітичні відділи, які займаються прогнозуванням валютних курсів. Однак прогнозування не дозволяє цілком виключити невизначеність, тому компанії широко використовують у своїй діяльності хеджування валютних ризиків.

Що таке хеджування і що воно дає?
Грошові кошти, а також майбутні доходи або витрати в іноземних валютах підвладні валютному ризику. Зазвичай облік в компанії ведеться в якійсь одній валюті (наприклад, у доларах США), отже, у результаті переоцінки статей в іноземних валютах можливі прибутки або збитки при зміні курсів цих валют.
Хеджування валютного ризику - це захист коштів від несприятливого руху валютних курсів, яка полягає у фіксації поточної вартості засобів за допомогою укладання угод на ринку Форекс. Хеджування приводить до того, що для компанії зникає ризик зміни курсів, що дає можливість планувати діяльність і бачити фінансовий результат, не перекручений курсовими коливаннями, дозволяє заздалегідь призначити ціни на продукцію, розрахувати прибуток, зарплату і т.д.
Угоди на ринку Форекс здійснюються за принципом маржинальної торгівлі. Цей вид торгівлі має ряд особливостей, які і зробили його дуже популярним.

" Невеликий стартовий капітал дозволяє здійснювати угоди на суми, багаторазово (у десятки і сотні разів) його перевищують. Це перевищення називають важелем (Leverage).
" Торгівля проводиться без реального постачання грошей, що скорочує накладні витрати і дає можливість відкривати позиції як покупкою, так і продажем валюти (зокрема відмінною від валюти депозиту).

Хеджування валютного ризику за допомогою угод без руху реальних засобів (з використанням важеля) дає додаткові можливості:
- дозволяє не відволікати з обороту компанії значні кошти;
- дозволяє продати валюту, що буде отримана в майбутньому.

Можна виділити два основних типи хеджування - хеджування покупця і хеджування продавця. Хеджування покупця використовується для зменшення ризику, пов'язаного з можливим ростом ціни товару. Хеджування продавця застосовується в протилежній ситуації - для обмеження ризику, пов'язаного з можливим зниженням ціни товару.

Загальний принцип хеджування при зовнішньоторговельних операціях складається у відкритті валютної позиції на торговому рахунку убік майбутньої операції по конвертуванню засобів. Імпортеру необхідно купувати іноземну валюту, тому він заздалегідь відкриває позицію покупкою валюти на торговому рахунку, а при настанні моменту реальної покупки валюти у своєму банку, закриває цю позицію. Експортеру необхідно продавати іноземну валюту, тому він заздалегідь відкриває позицію продажем валюти на торговому рахунку, а при настанні моменту реального продажу валюти у своєму банку, закриває цю позицію.
Що необхідно для початку хеджування?

Для того щоб скористатися перевагами, що дає хеджування, необхідно відкрити торговий рахунок у компанії, що надає послуги по торгівлі на ринку Форекс.
Зазвичай клієнтам пропонується маржинальна торгівля на ринку Форекс без реальної поставки куплених і проданих валют.

Визначення і приклади.
хеджируемого активу може виступати товар або фінансовий актив, наявний або планований до придбання або виробництва. Інструмент хеджування вибирається таким чином, щоб несприятливі зміни ціни хеджируемого активу або пов'язаних з ним грошових потоків компенсувалися зміною відповідних параметрів хеджують активу.
Наведемо кілька прикладів:

1. Виробник бензину купує нафту і планує продати вироблений з неї бензин через 3 місяці. Однак, він побоюється, що за цей час ціни на нафту (а разом з ними і ціни на бензин) знизяться, що призведе до недоотримання ним прибутку, а, можливо, і до збитків. Щоб знизити ризик, він укладає форвардний контракт на поставку бензину з терміном виконання через 3 місяці.

2. У попередньому прикладі виробник бензину застрахував себе від зниження цін на нафту, однак, разом з тим, втратив можливість отримати додатковий прибуток від можливого їх підвищення. Замість продажу форвардного контракту він міг придбати опціон типу "пут" на ф'ючерсний контракт на бензин з терміном виконання через 3 місяці (або трохи більше). Опціон цього типу дає його власникові право продати товар за заздалегідь обумовленою ціною або відмовитися від угоди. Витративши деякі кошти сьогодні, виробник бензину фіксував мінімальну ціну поставки, зберігши можливість продати бензин дорожче, якщо ринкова кон'юнктура складеться для нього сприятливо.

3. Європейська фірма планує взяти через 6 місяців доларовий кредит у банку терміном на 3 місяці за ставкою LIBOR+3%. Щоб знизити ризик збільшення вартості його обслуговування при підвищенні процентних ставок, вона продає на біржі CME ф'ючерс на тримісячний евродолларовый депозит з терміном виконання через 6 місяців (ф'ючерсна ціна в даному випадку визначається як 100% - ставка по депозиту, тому зі зростанням відсоткових ставок прибутковою є "коротка" позиція на терміновому ринку, тобто, продаж).

4. Інвестор у США включає в консервативну частину свого портфеля 30-річні облігації Казначейства США з фіксованим купонним доходом. Для того, щоб захистити реальні доходи по цих облігацій від впливу інфляції, він включає в портфель облігації з фіксованим процентним доходом за купоном і номіналом, індексовані на поточний рівень інфляції (індекс споживчих цін CPI-U).

5. Японська фірма поставляє товар в США і отримує оплату за нього в доларах, які потім конвертує в ієни. Для хеджування ризику зростання курсу ієни до долара, фірма купує ф'ючерс JPY/USD).

6. 25% місцевих податків штату Техас надходить від нафтовидобувних і нафтопереробних компаній. При падінні світових цін на нафту надходження податків скорочується. Для того, щоб стабілізувати майбутні грошові потоки, адміністрація штату розробила програму хеджування майбутньої ціни продажу нафти (це реальний приклад).

Як видно з наведених прикладів, хеджування може застосовуватися як для зниження ризику втрат, пов'язаних зі зміною цін як на товари, так і інших ринкових чинників (обмінних курсів валют, процентних ставок). Надалі, однак, основну увагу ми приділимо саме хеджування товарних позицій. Джерела цінового ризику. Перш, ніж відповісти на ключове запитання "чи хеджувати або не хеджувати", компанія повинна оцінити ступінь своєї схильності цінового ризику. Ця схильність має місце при виконанні наступних умов:
1. Ціни на вихідні матеріали (послуги) або на вихідну продукцію не є постійними.
2. Компанія не може на свій розсуд встановлювати ціни на вихідні матеріали (послуги).
3. Компанія не може вільно встановлювати ціни на вихідну продукцію, зберігаючи при цьому обсяг реалізації (у натуральному вираженні).

Тепер зупинимося на основних джерелах ризику, пов'язаного з можливим змінам цін:
1. Нереалізовані запаси готової продукції.
2. Непроизведенная продукція або майбутній урожай.
3. Укладені форвардні контракти.

Основні інструменти хеджування.
Перш, ніж говорити про конкретні інструментах, необхідно зазначити, що коли ми вживаємо термін "хеджування", то маємо на увазі, насамперед, мета правочину, а не застосовують засоби. Одні і ті ж інструменти використовуються і хеджером і спекулянтом; різниця тільки їх призначення. Хеджер укладає угоду з метою зниження ризику, пов'язаного з можливим рухом ціни; спекулянт свідомо приймає на себе цей ризик, розраховуючи на сприятливий результат.

В залежності від форми організації торгівлі, всі інструменти хеджування можна розділити на біржові та позабіржові.
Позабіржові інструменти хеджування - це, в першу чергу, форвардні контракти і товарні свопи. Операції цих типів укладаються безпосередньо між контрагентами або за посередництвом дилера (наприклад, дилера за свопами).

Біржові інструменти хеджування - це товарні ф'ючерси та опціони на них. Торгівля цими інструментами проводиться на спеціалізованих торгових майданчиках (біржах); суттєвим моментом при цьому є те, що однією із сторін в кожній угоді купівлі-продажу є Розрахункова палата біржі, яка гарантує виконання як продавцем, так і покупцем своїх зобов'язань. Основною вимогою до біржових товарів є можливість їх стандартизації. До стандартизируемым товарів відносяться, в першу чергу, нафта і нафтопродукти, газ, кольорові і дорогоцінні метали, а також продовольчі товари (зернові, м'ясо, цукор, какао тощо).
Тепер коротко перерахуємо основні переваги та недоліки біржових і позабіржових інструментів хеджування: Позабіржові інструменти:

Переваги
- в максимальному ступені враховують вимоги конкретного клієнта на тип товару, розмір партії та умови поставки

Недоліки
- низька ліквідність - розірвання раніше укладеною угодою пов'язане, як правило, зі значними матеріальними витратами
- відносно високі накладні витрати
- істотні обмеження на мінімальний розмір партії
- складності пошуку контрагента;
- у разі укладення прямих угод між продавцем і покупцем виникає ризик невиконання сторонами своїх зобов'язань.

Біржові інструменти:
Переваги
- висока ліквідність ринку (позиція може бути відкрита і ліквідована у будь-який момент)
- висока надійність - контрагентом по кожній угоді виступає розрахункова палата біржі
- порівняно низькі накладні витрати на вчинення правочину
- доступність - за допомогою засобів телекомунікації торгівля на більшості бірж може вестися з будь-якої точки планети

Недоліки
- досить жорсткі обмеження на тип товару, розміри партії, умови і термін поставки

Ф'ючерсна ціна.
Використання термінових біржових інструментів хеджування угод з реальним товаром засноване на тому, що ф'ючерсна ціна товару і його ціна на спот-ринку змінюються значною мірою паралельно. Якби це було не так, то існувала б можливість арбітражних операцій між готівковим і терміновим ринками.

Наприклад, якщо ф'ючерсна ціна значно перевищує ціну "спот", то існує така можливість:
1. Взяти кредит
2. Придбати партію товару на спот-ринку
3. Продати ф'ючерсний контракт на терміновому ринку
4. Щодо закриття строкового контракту виконати поставку реального товару
5. Розрахуватись за одержаним кредитом.

Таким чином, різниця між ф'ючерсною ціною і ціною спот" відбиває такі фактори, як вартість позикового капіталу (тобто, поточний рівень процентних ставок) та вартість зберігання даного виду товару. Ця різниця називається базисом. Базис може бути як позитивним (для товарів, зберігання яких пов'язане з витратами, наприклад, нафту і кольорові метали), так і негативним (для товарів, володіння якими до строку поставки приносить додаткову вигоду, наприклад, дорогоцінні метали).
Величина базису не є постійною; вона схильна як систематичних, так і випадковим змінам. Загальною закономірністю є зменшення абсолютної величини базису з наближенням терміну поставки за ф'ючерсним контрактом.
Слід відзначити, що при наявності ажіотажного попиту на готівковий товар ринок може перейти в "перевернуте" стан, коли готівкові ф'ючерсні ціни перевищують, причому це перевищення може бути досить значним. Стратегії хеджування. Стратегія хеджування - це сукупність конкретних інструментів хеджування та способів їх застосування для зменшення цінових ризиків.

Всі стратегії хеджування засновані на паралельному русі ціни "спот" і ф'ючерсної ціни, результатом якого є можливість відшкодувати на терміновому ринку збитки, понесені на ринку реального товару. Однак, як ми вже відзначали, ця схожість не є досконалим. Мінливість базису тягне за собою залишковий ризик, не усувається за допомогою хеджування.

Існує 2 основних типи хеджування - хеджування покупця і хеджування продавця.
Хедж покупця використовується у випадках, коли підприємець планує придбати в майбутньому партію товару і прагне зменшити ризик, пов'язаний з можливим зростанням його ціни. Базовими способами хеджування майбутньої ціни придбання товару є покупка на терміновому ринку ф'ючерсного контракту, купівля опціону типу "колл" або продаж опціону типу "пут".
Хедж продавця застосовується в протилежній ситуації, тобто, при необхідності обмежити ризики, пов'язані з можливим зниженням ціни товару. Способами такого хеджування є продаж ф'ючерсного контракту, купівля опціону типу "пут" або продаж опціону типу "колл".
Розглянемо основні способи хеджування на прикладі хеджу продавця.

1. Хеджування продажем ф'ючерсних контрактів.
Ця стратегія полягає в продажу на терміновому ринку ф'ючерсних контрактів в кількості, що відповідає об'єму хеджованим партії реального товару (повний хедж) або в меншому (частковий хедж).
Угода на терміновому ринку зазвичай полягає в момент часу, коли:

1. продавець може з великою часткою впевненості прогнозувати собівартість реалізованої партії товару

2. на терміновому ринку склався рівень цін, що забезпечує прийнятну прибуток.

Наприклад, якщо виробник бензину хоче хеджувати майбутню ціну його продажу, і витрати на переробку нафти можуть бути оцінені в момент її закупівлі, в цей же момент здійснюється вхід в хедж, тобто відкриваються позиції на строковому ринку.
Хеджування з допомогою ф'ючерсних контрактів фіксує ціну майбутньої поставки товару; при цьому у разі зниження цін на ринку "спот" недоотриманий прибуток буде компенсована доходом по проданим строковими контрактами (при зниженні ф'ючерсної ціни проданий ф'ючерс приносить прибуток). Однак зворотним боком медалі є неможливість скористатися зростанням цін на реальному ринку - додатковий прибуток на ринку "спот" в цьому випадку, буде "з'їдена" збитками по проданим ф'ючерсах.
Іншим недоліком цього способу хеджування є необхідність постійно підтримувати певний розмір гарантійного забезпечення відкритих термінових позицій. При падіння ціни "спот" на реальний товар, підтримання мінімального розміру гарантійного забезпечення не є критичною умовою, оскільки в цьому випадку біржовий рахунок продавця поповнюється варіаційною маржею по проданим ф'ючерсними контрактами; однак, при зростанні ціни "спот" (а разом з нею - і ф'ючерсної ціни) варіаційна маржа по відкритих термінових позицій йде з біржового рахунку, і може знадобитися внесення додаткових коштів.
2. Хеджирування покупкою опціону типу "пут".

Власник американського опціону типу "пут" має право (але не зобов'язаний) в будь-який момент часу продати ф'ючерсний контракт за фіксованою ціною (ціною виконання опціону). Придбавши опціон цього типу, продавець товару фіксує мінімальну ціну продажу, зберігши за собою можливість скористатися сприятливим для нього підвищенням ціни. При зниженні ф'ючерсної ціни нижче ціни виконання опціону, власник виконує його (або продає), компенсуючи втрати на ринку реального товару; при підвищенні ціни, він відмовляється від свого права виконати опціон і продає товар за максимально можливою ціною. Однак, на відміну від ф'ючерсного контракту, при купівлі опціону виплачується премія, яка зникає при відмові від виконання.
Гарантійного забезпечення куплений опціон не вимагає.
Таким чином, хеджування покупкою опціону типу "пут" аналогічно традиційному страхування: страхувальник отримує відшкодування за несприятливого для нього розвитку подій, при настанні страхового випадку) і втрачає страхову премію при нормальному розвитку ситуації.

3. Хеджирування продажем опціону типу "колл".
Власник американського опціону типу "колл" має право (але не зобов'язаний) в будь-який момент часу купити ф'ючерсний контракт за фіксованою ціною (ціною виконання опціону). Таким чином, власник опціону може виконати його, якщо поточна ф'ючерсна ціна більше ціни виконання. Для продавця опціону ситуація зворотна - за отриману при продажу опціону премію він бере на себе обов'язок продати на вимогу покупця опціону ф'ючерсний контракт за ціною виконання.
Гарантійний депозит з проданого опціону типу "колл", розраховується аналогічно гарантійного депозиту на проданий ф'ючерсний контракт. Таким чином, ці дві стратегії багато в чому схожі; відмінність їх полягає в тому, що отримується продавцем опціону премії обмежує його дохід за строкової позиції; в результаті, проданий опціон компенсує зниження ціни товару на величину, не більшу, ніж отримана нею страхова премія.

4. Інші інструменти хеджування.
Розроблено значну кількість інших способів хеджування на основі опціонів (наприклад, продаж опціону типу "колл" і використання отриманої премії для покупки опціону типу "пут" з меншою ціною виконання опціону типу "колл" з більшою ціною виконання).
Вибір конкретних інструментів хеджування повинен здійснюватися тільки після детального аналізу потреб бізнесу хеджера, економічної ситуації та перспектив галузі, а також економіки в цілому.
найпростішим з точки зору реалізації є повне короткострокове хеджування одиничної партії товару. У цьому разі хеджер відкриває на терміновому ринку позицію, обсяг якої як можна більш точно відповідає обсягу реалізованої партії реального товару, а термін виконання ф'ючерсного контракту вибирається близькому до терміну виконання реальної угоди. Закриваються позиції на строковому ринку в момент виконання угоди на ринку "спот".
Проте, не завжди реальні потреби бізнесу можна задовольнити за допомогою такої простої схеми.

1. При необхідності хеджувати довгострокові операції (більше 1 року), зазвичай не вдається підібрати строковий контракт з відповідним терміном виконання і володіє достатньою ліквідністю. У цьому випадку вдаються до практики, що отримала назву "перекат" (roll-over). Вона полягає в тому, що спочатку відкривається позиція за більш близькому контрактом (наприклад, з терміном виконання через 6 місяців), а по мірі покращення ліквідності за дальнім термінами поставки, позиції з ближнім місяців закриваються і відкриваються позиції за далеким.

2. Більш складним виявляється також здійснення хеджування при безперервному або близькому до безперервному циклі виробництва. У цьому випадку на терміновому ринку постійно є відкриті позиції з різними термінами поставки. Управління такою, що постійно змінюється "готівково-термінової" позицією може виявитися непростим завданням.

3. Не завжди вдається підібрати біржовий товар точно відповідає об'єкту реальної угоди. У цих випадках доводиться проводити додатковий аналіз для того, щоб з'ясувати, який біржовий товар або група товарів, найкращим чином підходять для хеджування товарної позиції на реальному ринку.

4. У деяких випадках при зміні цін змінюються, також, потенційні обсягу збуту. При цьому перераховані вище схеми хеджування виявляються неефективними, тому виникає ситуація "недохеджирования" (обсяг хеджу менше обсягу реальної позиції) або "перехеджирования" (обсяг хеджу більше обсягу реальної позиції). В обох ситуаціях ризик збільшується. Виходом є динамічне хеджування, коли відбувається постійний аналіз відповідності розміру термінової позиції ситуації на реальному ринку і, якщо необхідно, зміна цього розміру.

Вартість хеджування.
Основною відмінністю хеджування від інших видів операцій є те, що його метою є не отримання додаткового прибутку, а зниження ризику потенційних втрат.
Т.к. за зниження ризику практично завжди доводиться платити, хеджування, зазвичай, пов'язане з додатковими витратами (у вигляді прямих витрат і недоотримання прибутку). Перерахуємо кілька джерел таких витрат:

- Укладаючи угоду, хеджер передає частину ризику контрагенту; таким контрагентом може виступати інший хеджер (також знижує свій ризик) або спекулянт, метою якого є закрити в майбутньому позицію за більш вигідною для себе ціною. Таким чином, спекулянт приймає на себе додатковий ризик, за що отримує компенсацію у вигляді реальних грошових коштів (наприклад, при продажу опціону) чи можливості їх отримання в майбутньому (у випадку з ф'ючерсним контрактом).

- Друга причина витрат на хеджування полягає в тому, що будь-яка укладається угода пов'язана з витратами у формі комісійних платежів і різниці цін купівлі і продажу.

- Ще одна стаття витрат при здійсненні хеджування з допомогою строкових біржових інструментів - це гарантійний депозит, який справляється біржею для забезпечення виконання своїх зобов'язань учасниками угоди. Величина цього депозиту звичайно складає від 2% до 20% від обсягу хеджованим позиції і визначається, в першу чергу, мінливістю ціни базового товару. Гарантійне забезпечення вимагається лише для тих строкових інструментів, за яким у їх власника виникають або можуть виникнути певні зобов'язання, тобто, для ф'ючерсів і проданих опціонів.

- Нарешті, ще одне джерело витрат на здійснення хеджування - це варіаційна маржа, яка розраховується щодня за ф'ючерсними, а в деяких випадках - і за опціонним позиціях. Варіаційна маржа знімається з біржового рахунку хеджера, якщо ф'ючерсна ціна рухається проти його термінових позицій (тобто, в бік його позиції на реальному ринку), і вноситься на рахунок, якщо ф'ючерсна ціна рухається в інший бік. Саме у вигляді варіаційної маржі хеджер компенсує свої можливі збитки на ринку реального товару. Однак необхідно враховувати, що рух коштів за строкової частини угоди зазвичай передує руху коштів за її готівкової частини.

- Наприклад, у разі хеджування ф'ючерсними контрактами, якщо хеджер несе збитки на ринку реального товару і отримує прибуток на терміновому ринку, то вариационную маржу за відкритим ф'ючерсах він отримує до фіксації збитків на реальному ринку (тобто, ситуація для нього сприятливе). Однак, в протилежному випадку (збиток за строковими контрактами і прибуток на ринку "спот") хеджер виплачує вариационную маржу також до отримання прибутку за реальної поставки товару, що може збільшити вартість хеджування.

Ризик, пов'язаний з захеджированной позицією.
Метою хеджування є зниження цінового ризику. Однак, повністю виключити залежність від несприятливого руху цін на ринку реального активу зазвичай не вдається, більш того, недостатньо опрацьована стратегія хеджування може збільшити схильність компанії цінового ризику.
Основний тип ризику, властивий хеджування, - це ризик, пов'язаний з непараллельным рухом ціни реального активу та відповідного строкового інструменту (іншими словами - з мінливістю базису). Базисний ризик присутній через кілька різного дії закону попиту і пропозиції на готівковому і терміновому ринках. Ціни реального та строкового ринків не можуть відрізнятися занадто сильно, тому що при цьому виникають арбітражні можливості, які, завдяки високій ліквідності строкового ринку, практично відразу зводяться нанівець, проте деякий базисний ризик завжди зберігається.
Ще одним джерелом базисного ризику є адміністративні обмеження на максимальні денні коливання ф'ючерсної ціни, встановлені на деяких біржах. Наявність таких обмежень може призвести до того, що якщо термінові позиції необхідно закрити під час сильних рухів ціни реального активу, різниця між ф'ючерсною ціною і ціною спот" може бути досить великою.
Іншим типом ризику, з яким хеджування безсило боротися - це системний ризик, пов'язаний з непрогнозованим зміною законодавства, введенням мит і акцизів і т.д. і т.п. Більш того, в цих випадках хеджування може тільки погіршити ситуацію, тому відкриті термінові позиції не дають експортеру можливості знизити негативний вплив цих дій шляхом скорочення обсягу поставок.

Основні принципи хеджування.
1. Ефективна програма хеджування не ставить за мету повністю усунути ризик; вона розробляється для того, щоб трансформувати ризик з неприйнятних форм в прийнятні. Метою хеджування є досягнення оптимальної структури ризику, тобто, співвідношення між перевагами хеджування та його вартістю.

2. При прийнятті рішення про хеджування важливо оцінити величину потенційних втрат, які компанія може понести у разі відмови від хеджу. Якщо потенційні втрати несуттєві (наприклад, мало впливають на доходи фірми), вигоди від хеджування можуть виявитися менше, ніж витрати на його здійснення; в цьому випадку компанії краще утриматися від хеджування.

3. Як і будь-яка інша фінансова діяльність, програма хеджування вимагає розробки внутрішньої системи правил і процедур.

4. Ефективність хеджування може бути оцінена тільки в контексті (безглуздо говорити про прибутковість операції хеджування або про збитки по операції хеджування у відриві від основної діяльності на спот-ринку)

Що дає хеджування.
Незважаючи на витрати, пов'язані з хеджуванням, і численні труднощі, з якими компанія може зустрітися при розробці і реалізації стратегії хеджування, його роль у забезпеченні стабільного розвитку дуже велика:
- Відбувається істотне зниження цінового ризику, пов'язаного із закупівлями сировини та постачанням готової продукції; хеджування процентних ставок і обмінних курсів знижує невизначеності майбутніх фінансових потоків і забезпечує більш ефективний фінансовий менеджмент. У результаті зменшуються коливання прибутку і поліпшується керованість виробництвом.
- Добре побудована програма хеджування зменшує як ризик, так і витрати. Хеджування вивільняє ресурси компанії і допомагає управлінському персоналу зосередитися на аспектах бізнесу, в яких компанія має конкурентну перевагу, мінімізуючи ризики, які не є центральними. В кінцевому підсумку, хеджування збільшує капітал, зменшуючи вартість використання коштів і стабілізуючи доходи.
- Хедж не пересікається із звичайними господарськими операціями і дозволяє забезпечити постійний захист ціни без необхідності змінювати політику запасів чи укладати довгострокові форвардні контракти.
- У багатьох випадках хедж полегшує залучення кредитних ресурсів: банки враховують захеджированные застави за більш високою ставкою; це ж відноситься до контрактів на поставку готової продукції.

Ще раз зазначимо - хеджування не ставить своїм безпосереднім завданням підвищення прибутку; джерелом прибутку є основна виробнича діяльність.

Практичні кроки.
Для того, щоб скористатися терміновими інструментами для хеджування цінового ризику, компанія повинна виконати наступні кроки:

1. Вибрати торгову площадку і торгується на ній строковий контракт, який найбільш повно відповідає її потребам. На цьому кроці необхідний додатковий аналіз, тому не завжди є строковий контракт, повністю відповідний об'єкту товарної угоди. У цьому випадку необхідно з наявних ф'ючерсів вибрати такий, динаміка зміни ціни якого найбільш точно відповідає динаміці ціни реального товару.

2. Вибрати клірингову компанію (компанію, що контролює рух коштів і гарантує виконання зобов'язань по угодах), акредитовану на відповідній біржі, а також біржового брокера, який буде виконувати торгові накази.

3. Заповнити стандартні форми і підписати договори на обслуговування.

4. Відкрити рахунок в кліринговій компанії і перерахувати на нього певну суму коштів, яка використовується в якості забезпечення виконання зобов'язань за відкритими позиціями (зазвичай це близько 10% від запланованої суми угоди). Багато біржі та клірингові компанії встановлюють мінімальний обсяг коштів, які повинні бути зараховані на торговий рахунок при його відкритті (зазвичай 10000 дол.).

5. Розробити стратегію хеджування.

Хеджування основних товарів.
Нафту і нафтопродукти.
Основний обсяг торгівлі терміновими контрактами на нафту і нафтопродукти зосереджений на двох біржах в Лондоні на Міжнародній Нафтовій Біржі (IPE - International Petroleum Exchange) і на Нью-Йоркській Товарній Біржі (NYMEX - New York Mercantile Exchange).
NYMEX.
На NYMEX торгуються ф'ючерси та опціони на ф'ючерси на такі нафтопродукти:
- сира світла нафту (Light Sweet)
- мазут
- неетилований бензин

Обсяги торгів за 1997-1998 рік наведено в наступній таблиці:

Контракт

Ф'ючерси

Параметри

Обсяг (млн. т)

Сира нафта

28 964 383 7 476 904 4 900

Мазут

8 619 979 828 494 1 350

Неетилований бензин

7 880 645 754 812 1 000
Примітка.
При перекладі об'ємних показників у вагові використовувалися наступні коефіцієнти:
сира нафта - 7.33 бар/т.
мазут - 7.0 бар/т.
бензин - 8.5 бар/т.

1. Сира нафта.
Обсяг світової торгівлі сирою нафтою перевищує обсяг торгівлі будь-яким іншим товаром. На NYMEX торгуються ф'ючерси та опціони на легку світлу сиру нафту (з низьким вмістом сірки). Це найбільш ліквідний в світі терміновий контракт. Завдяки високому обсягу торгів та прозорості ринку, він використовується в якості одного з основних світових еталонів цін на нафту.
На NYMEX торгується ф'ючерсні контракти та опціони на ф'ючерсні контракти американського типу (власник опціону може виконати його в будь-який момент до закриття відповідного ф'ючерсного контракту).
Об'єкт поставки: крім нафти марки 'Light Sweet' за контрактом можуть бути поставлені також інші сорти нафти (у тому числі, "Brent") зі знижками (або надбавок), обговореними в специфікації.
Обсяг ф'ючерсного контракту: 1000 барелів.

Торгові години: 9:45 - 15:10 (основна сесія), 16:00 - 8:00 (електронна торгівля)
Місяці поставки: одночасно торгуються 36 місячних ф'ючерсних контрактів (кожен місяць в найближчі 3 роки) і довгострокові ф'ючерси (3, 4, 5, 6 і 7 років)). Основні обсяги торгів зазвичай зосереджені на трьох найближчих контрактах. Опціони - 12 послідовних місяців, а також 18, 24 і 36 місяців з виконанням у червні та грудні).
Крок зміни ціни: 1 цент/барель (10 дол/контракт)
Максимальне рух ціни за день: по двом найближчим ф'ючерсними контрактами - 15 дол./барель (15000 доларів/контракт), по опціонах ліміти не встановлюються.
Гарантійний депозит: 1620 дол./контракт

2. Неетилований бензин.
На NYMEX торгується ф'ючерсні контракти та опціони на ф'ючерсні контракти американського типу.
Об'єкт поставки: неетилований бензин.
Обсяг ф'ючерсного контракту: 42000 галона (1000 барелей).
Торгові години: 9:45 - 15:10 (основна сесія), 16:00 - 8:00 (електронна торгівля)
Місяці поставки: одночасно торгуються 18 місячних ф'ючерсних контрактів. Основні обсяги торгів зазвичай зосереджені на трьох найближчих контрактах. Опціони - 12 послідовних місяців.
Крок зміни ціни: 0.01 цент/галон (4.2 дол/контракт)
Максимальне рух ціни за день: по двом найближчим ф'ючерсними контрактами - 40 центів/галон (16000 доларів/контракт), по опціонах ліміти не встановлюються.
Гарантійний депозит: 1620 дол./контракт

3. Мазут.
Мазут є другою за обсягом фракцією нафти (після бензину). Спочатку учасниками строкового ринку на NYMEX були, в основному, великі оптовики і споживачі мазуту, однак в останні роки все більшу участь в торгівлі приймають споживачі і виробники дизельного та авіаційного палива (ціни на ці товари на світовому ринку зазвичай встановлюються на підставі ф'ючерсної ціни на мазут на NYMEX зі стабільною премією).
На NYMEX торгується ф'ючерсні контракти та опціони на ф'ючерсні контракти американського типу.
Об'єкт поставки: мазут (heating oil N2).
Обсяг ф'ючерсного контракту: 42000 галона (1000 барелей).
Торгові години: 9:45 - 15:10 (основна сесія), 16:00 - 8:00 (електронна торгівля)
Місяці поставки: одночасно торгуються 18 місячних ф'ючерсних контрактів. Основні обсяги торгів зазвичай зосереджені на трьох найближчих контрактах. Опціони - 12 послідовних місяців.
Крок зміни ціни: 0.01 цент/галон (4.2 дол/контракт)
Максимальне рух ціни за день: по двом найближчим ф'ючерсними контрактами - 40 центів/галон (16000 доларів/контракт), по опціонах ліміти не встановлюються.
Гарантійний депозит: 1620 дол./контракт

International Petroleum Exchange
На IPE торгуються ф'ючерси та опціони на північноморську нафту марки Брент і на дизельне паливо.
Обсяги торгів за період з 1.04.1998 до 31.03.1999 наведені в наступній таблиці:

Контракт

Ф'ючерси

Параметри

Обсяг (млн. т)

Сира нафта

13 988 556 365 930

1 958

Дизельне паливо

5 276 713 93 436 716

Організація торгівлі в Лондоні в цілому схожа з Нью-Йорком, проте є деякі відмінності:
- Торгові години: 10:00 - 20:15 GMT (7:00 - 17:15 MSK)
- IPE не встановлюються обмеження на денні коливання ціни, що спрощує вхід в хедж і вихід з нього під час сильних цінових рухів;
- якщо позиція залишилася незакритою на момент закриття торгівлі за контрактом, розрахунок по ній може бути здійснено в грошовій формі (без необхідності здійснювати або приймати поставку реального товару)
- опціони на ф'ючерси є маржируемыми, тобто, списання і нарахування варіаційної маржі здійснюється за тими ж правилами, що і для ф'ючерсів (при цьому, природно, дотримується основне правили - максимальна маржа, списана з купленого опціону, не може перевищувати сплаченої за нього премії)
- гарантійний депозит за обома контрактами - $1600

В закінчення наведемо реальні приклади хеджування цін нафтопродуктів:
1. ЗАТ "ЛУКойл-Пермь". Поштовхом до здійснення хеджування для компанії стало падіння цін на сиру нафту в другому кварталі 1996 року з 22 до 18 доларів за барель з одного боку, і криза збуту нафтопродуктів на внутрішньому ринку з іншого. Першим досвідом проведення хеджування стала продаж 15 січня 1997 року 30 контрактів на мазут (Heating Oil) на NYMEX, цим було захеджировано 10 % експорту нафтопродуктів. Так як існує значна різниця у часі торгів на IPE і NYMEX (5 годин), компанія перенесла торгівлю в Лондон. Одночасно з цим почалося хеджування поставок сирої нафти. За період з січня по липень 1997 року було проведено 7 угод з ф'ючерсними контрактами на IPE і NYMEX. Обсяг торгів склав 180 контрактів на мазут, що приблизно дорівнює 20 000 тонн, і 300 контрактів на нафту - 39 484 тонни. За підсумками усього періоду, від операцій з ф'ючерсами була отримана варіаційна маржа в розмірі 115645 доларів США, що покрило збиток на спот-ринку. Середня тривалість однієї угоди (різниця між відкриттям і закриттям позиції) - 8 днів. Сумарна тривалість всіх операцій - 56 днів, або 28% від повного періоду підтримки рахунку (197 днів). Обсяги торгів, звичайно, важко співставити з обсягами експорту компанії. Але цей досвід був першим, і він, схоже, вдався.

2. Іншим прикладом хеджування може служити досвід штату Техас. Після падіння цін на нафту в 1986 з 35 доларів за барель до 11 доларів склалася ситуація при якій скарбниця штату, на чверть залежить від надходжень у вигляді мита на нафту, виявилася практично порожній, так як штат не зміг зібрати очікувану суму (розмір недоотриманих мит склав 3,5 млрд. $). Для того, щоб така ситуація не повторилася в майбутньому, була розроблена програма хеджування податкових надходжень, з допомогою опціонів. Усі угоди укладалися на NYMEX. Проведення операції почалося у вересні 1991 р., для хеджування була обрана ціна 21,5 $ за барель (за час проведення хеджу (2 роки) рівень цін змінювався від 22,6 $ до 13,91 $ за барель). Програма хеджування була складена таким чином, що фіксувалася мінімальна ціна нафти (21,5 $ за барель), а при зростанні цін на нафту штат одержував додатковий прибуток. Ця методика дозволила уряду штату протягом двох років отримувати стабільний дохід, при значних коливаннях ціни на нафту.

Світ фінансів: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |

альпари почати торгувати на форекс інвестувати на форекс поповнити рахунок на форекс

Вибір правильного брокера - вже половина шляху до перемоги

RSS канал Аналітика ринку Форекс
RSS канал Школа форекс. Навчання
RSS канал Конкурси для трейдерів

- Що таке Forex
- Історія форекс
- Переваги Forex
- Як інвестувати
- Фундамент успіху
- Розрахунок прибильности
- Технології роботи ДЦ
- Поради трейдерам
- Омани про форекс
- Правила торгівлі
- Управління капіталом
- Ризики на форекс
- Словник термінів форекс
- Як вибрати брокера
- Помилки трейдерів
- Міфи і реальність
- 40 правил трейдера
- Маржинальні угоди
Для початківців трейдерів
Технічний аналіз
Фундаментальний аналіз
Теорія Еліота
Торгові стратегії форекс
Психологія трейдера
Світ фінансів
форекс клуб в соціальних мережах
Гугл Плюс Однокласники Твитер Facebook ВКонтакте Tumblr  LiveJournal mail  Спасибо

Дошки оголошень rss atom

Рейтинг@Mail.ru
Конкурс Цар гори

Актуальний огляд ринку форекс